資產(chǎn)負(fù)債表中的秘密：為什么好公司還不起錢(qián)

　　在上市公司的四張會(huì)計(jì)報(bào)表中，如果從對(duì)投資者的重要性角度排座次，資產(chǎn)負(fù)債表居首。資產(chǎn)負(fù)債表中包含的信息量與利用價(jià)值，是其他三張表無(wú)法比擬的。

　　資產(chǎn)負(fù)債表是反映一家上市公司在某一特定日期所擁有的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)義務(wù)和公司股東擁有的權(quán)益的一張報(bào)表。簡(jiǎn)單說(shuō)，年報(bào)中的資產(chǎn)負(fù)債表，如同每年的12月31日，給上市公司拍了一張“全景照片”。

　　第一恒等式

　　真正把握資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)涵，必須先領(lǐng)會(huì)下面這個(gè)等式：資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益。

　　簡(jiǎn)單地講，資產(chǎn)是一家公司所擁有的可以計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，負(fù)債是指公司的債務(wù)，而所有者權(quán)益(凈資產(chǎn))也就是公司資產(chǎn)減去負(fù)債的余額，它是公司股東真正享有的財(cái)產(chǎn)。 資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益這三個(gè)概念中，最容易理解的是負(fù)債，也就是欠了別人的錢(qián)(或者貨物、某種服務(wù))。 所有者權(quán)益的概念不直觀，完全屬于賬面概念。負(fù)債有憑有據(jù)、有協(xié)議有合同可查的。但所有者權(quán)益不同，其數(shù)額是通過(guò)資產(chǎn)減去負(fù)債推導(dǎo)出來(lái)的。

　　至于資產(chǎn)的概念，除了剛才所講的可感可見(jiàn)的物品，還包括對(duì)外投資形成的股權(quán)、把錢(qián)借給別人形成的債權(quán)，以及無(wú)形資產(chǎn)，等等。從本質(zhì)上講，資產(chǎn)是一種經(jīng)濟(jì)資源，通過(guò)使用這種資源，可以給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。 了解第一恒等式的平衡關(guān)系，就可以明白一個(gè)道理：上市公司的任何一項(xiàng)涉及資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，投資者都要從多方面評(píng)估其后果，這樣才能準(zhǔn)確把握經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的真正內(nèi)涵。

　　會(huì)計(jì)科目分類(lèi)

　　在實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債表中，在資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益這三個(gè)欄目下，分別還有很多會(huì)計(jì)科目。這些會(huì)計(jì)科目其實(shí)是資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的明細(xì)。

　　設(shè)定各種會(huì)計(jì)科目，能夠使公司紛繁的事物分門(mén)別類(lèi)，以簡(jiǎn)潔又不失清晰的方式呈現(xiàn)給報(bào)表使用者。

　　這就如同讓你表述一下你家庭中的資產(chǎn)狀況時(shí)，如果你一一列舉，夏普42英寸平板電視一臺(tái)20000元、東芝32英寸彩電一臺(tái)5000元、LEE09款女式低腰牛仔褲一條600元……那成千上萬(wàn)條記錄肯定令人崩潰，比較恰當(dāng)?shù)姆椒ㄊ欠珠T(mén)別類(lèi)，表述為家電100000元、衣服80000元、家具100000元，等等，這其中的家電、衣服其實(shí)就等同于會(huì)計(jì)科目。

　　資產(chǎn)負(fù)債表中還對(duì)這些會(huì)計(jì)科目進(jìn)行了分類(lèi)，其中資產(chǎn)類(lèi)科目分為流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)，負(fù)債類(lèi)科目分為流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債。

　　流動(dòng)資產(chǎn)是指預(yù)計(jì)在一年內(nèi)將變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。非流動(dòng)資產(chǎn)的定義則很寬泛：流動(dòng)資產(chǎn)以外的資產(chǎn)都是非流動(dòng)資產(chǎn)；流動(dòng)負(fù)債是指預(yù)計(jì)在一年之內(nèi)要償還的債務(wù)；而流動(dòng)負(fù)債以外的負(fù)債都是非流動(dòng)負(fù)債。

　　流動(dòng)性排列

　　在資產(chǎn)負(fù)債表中，會(huì)計(jì)科目的排列是有規(guī)律可循的，這一規(guī)律一般被稱(chēng)為“流動(dòng)性排列”。即資產(chǎn)類(lèi)會(huì)計(jì)科目按變現(xiàn)能力由強(qiáng)到弱排列，負(fù)債類(lèi)科目按償還期限由短到長(zhǎng)排列。

　　“貨幣資金”排在資產(chǎn)負(fù)債表的第一位，因?yàn)樨泿刨Y金基本上等于現(xiàn)金，其變現(xiàn)能力最強(qiáng)�！皯�(yīng)收賬款”之所以能排在“存貨”前面，也是因?yàn)槠滢D(zhuǎn)化成現(xiàn)金的速度要超過(guò)存貨。

　　至于負(fù)債類(lèi)會(huì)計(jì)科目，近期需要償還的債務(wù)列示在最前面，如短期借款。以后需較長(zhǎng)時(shí)間償還的債務(wù)列示在后，不需償還的所有者權(quán)益部分則出現(xiàn)在最后。

　　資產(chǎn)負(fù)債表的左右兩方都按流動(dòng)性排列所形成的對(duì)稱(chēng)結(jié)構(gòu)，最大的好處是方便了投資者分析上市公司償還債務(wù)的能力。如流動(dòng)負(fù)債的償還期限不超過(guò)一年，投資者就要觀察，上市公司是否有相當(dāng)規(guī)模的流動(dòng)資產(chǎn)作為保證。這是因?yàn)�，上市公司償還流動(dòng)負(fù)債的來(lái)源一般是流動(dòng)資產(chǎn)。如果一家公司到了需要變賣(mài)“家底”(固定資產(chǎn))還債的時(shí)候，那說(shuō)明其氣數(shù)已盡了。

　　好公司還不起錢(qián)

　　為了更加明確和凸顯流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，反映上市公司的短期償債能力，我們一般會(huì)使用流動(dòng)比率：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債。

　　經(jīng)驗(yàn)表明，一般而言，制造類(lèi)上市公司合理的最佳流動(dòng)比率是2，最低也至少要大于1。這是因?yàn)�，在流�?dòng)資產(chǎn)中，變現(xiàn)能力最差的存貨約占流動(dòng)資產(chǎn)的一半，其余流動(dòng)性較大的各類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，只有這樣，公司的短期償債能力才會(huì)有保證。因此，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明公司的償債能力也就越強(qiáng)。

　　但是，請(qǐng)投資者注意，有時(shí)候流動(dòng)比率高，并不是一家優(yōu)秀上市公司的標(biāo)志(只能算是合格公司的標(biāo)志)。相反，流動(dòng)比率接近1，往往是一家優(yōu)秀公司的表現(xiàn)。

　　以蘇寧電器為例，該公司2008年第三季度報(bào)告顯示，其流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比是1.28。從一般的角度看，這個(gè)比值已經(jīng)很低了，似乎風(fēng)險(xiǎn)不小。但仔細(xì)研究其短期負(fù)債構(gòu)成就會(huì)發(fā)現(xiàn)，真正的短期借款(銀行短期貸款)只有2.16億元，在流動(dòng)負(fù)債總額157億元中，所占比例很低，而流動(dòng)負(fù)債中占大頭的是應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款，兩者共計(jì)142億元。

　　聯(lián)系蘇寧電器所從事的業(yè)務(wù)——家電零售，我們完全可以推測(cè)，應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款的形成，肯定是因?yàn)樘K寧電器先拿了家電制造商的貨去賣(mài)，但進(jìn)貨的錢(qián)還沒(méi)有付給這些制造商。

　　這實(shí)際上意味著，蘇寧電器在借供貨商的錢(qián)去經(jīng)營(yíng)自己的業(yè)務(wù)，而且這種借款不用付利息。免費(fèi)用別人的錢(qián)做生意，實(shí)際上是每一家公司夢(mèng)寐以求的事。但真正能夠做到的，只有那些市場(chǎng)地位超強(qiáng)的公司。綜上所述，投資者在遇到上市公司流動(dòng)比率較低時(shí)，m.hnnqr.com不可一味地高估其短期償債風(fēng)險(xiǎn)，而是要仔細(xì)研究其流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成與流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成，同時(shí)結(jié)合其所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行分析。很多時(shí)候，真正的好公司，初看都像還不起錢(qián)的。

　　借長(zhǎng)不借短

　　一般來(lái)說(shuō)，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，銀行給上市公司貸款，往往傾向于貸短不貸長(zhǎng)，也就是希望提供短期貸款而不是長(zhǎng)期貸款。因?yàn)殚L(zhǎng)期貸款還款時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，夜長(zhǎng)夢(mèng)多，風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。但是反過(guò)來(lái)，上市公司去銀行貸款，一般會(huì)傾向于借長(zhǎng)不借短。長(zhǎng)期借款可以大幅降低上市公司短期內(nèi)的還本付息壓力。

　　以業(yè)績(jī)較好的華發(fā)股為例(2008年凈資產(chǎn)收益率17.44%)，該公司2008年年報(bào)顯示，其短期借款為4.29億元，長(zhǎng)期借款為33.6億元，兩者之比為1∶7.87。而業(yè)績(jī)較差的哈高科(2008年凈資產(chǎn)收益率0.56%)，短期借款為2.13億元，長(zhǎng)期借款卻只有292萬(wàn)元。

　　長(zhǎng)期借款與短期借款之比，體現(xiàn)了銀行對(duì)公司盈利能力與償債能力的信心，投資者不妨以銀行的判斷作為評(píng)估上市公司價(jià)值的一個(gè)角度。