基金定投與一次性投資不可比。投資收益主要取決于投資收益率與投入金額。對于投資收益率，短期投資在不同的市場形態(tài)下，定投和一次性投資的收益率各有高低，難以比較；從長期來看，建立在市場長期趨勢向上的假設(shè)下，投入的時(shí)間越早，成本低的概率越大，因此一次性投資的收益率可能好于定投。從投入金額上來看，個(gè)人的資產(chǎn)往往隨著時(shí)間的推移而逐漸增加，一次性投資在初始時(shí)點(diǎn)上投入的金額往往有限，因此定投可能由于總投入金額較高而投資總收益較高�？偠�言之，定投是適合于中長期投資的穩(wěn)健理財(cái)方式，不是期待一夜暴富的投機(jī)行為。

　　定投時(shí)機(jī)：退出時(shí)機(jī)比進(jìn)入時(shí)機(jī)更重要。定投并不意味著可以完全放棄時(shí)機(jī)的選擇，對于中線的定投，進(jìn)入、退出的時(shí)點(diǎn)都比較重要；對于長線定投，進(jìn)入時(shí)機(jī)相對不重要，較重要的是退出時(shí)機(jī)。具體從成本來看，對于超過一個(gè)市場周期的長期定投，平均成本最終將趨近于較穩(wěn)定的水平，與開始定投的時(shí)點(diǎn)關(guān)聯(lián)較小；在一個(gè)市場周期以內(nèi)，不同起點(diǎn)的定投成本差異較大，在震蕩筑底時(shí)開始定投的平均成本較低，在上漲市中開始定投的平均成本較高、波動(dòng)較大。但無論是長期還是短期定投，由于市場本身存在波動(dòng)，因此賣出時(shí)點(diǎn)均會(huì)對投資收益產(chǎn)生較大影響。

　　定投時(shí)間：長期定投盈利概率高。定投能夠獲利是建立在股市雖然短期存在周期波動(dòng)，但長期趨勢向上的基礎(chǔ)上的，在一個(gè)市場周期以內(nèi)就放棄定投往往不能達(dá)到很好的效果。假定投資者每月定投一次深證成指指數(shù)基金，從2000年1月到2012年6月任意定投一年、三年、五年和七年進(jìn)行實(shí)證研究，可以看出定投基金時(shí)間越長風(fēng)險(xiǎn)越小，盈利概率越大。建議投資者定投最短時(shí)間應(yīng)達(dá)到3～5年。

　　定投選基：應(yīng)選擇業(yè)績良好、波動(dòng)性高的基金。在基金波動(dòng)性相近的情況下，通常定投業(yè)績良好的基金收益更高。在基金業(yè)績接近的情況下，通常定投凈值波動(dòng)較劇烈的基金的效果更好。

　　定投收費(fèi)模式：超過4年可選擇后端收費(fèi)。后端收費(fèi)通常在持有期延長后費(fèi)率將遞減甚至免去，且后端收費(fèi)能夠增加投入金額從而增加投資回報(bào)，在堅(jiān)持長期定投的前提下，采取后端收費(fèi)方式比較有利，但需要考慮具體基金的費(fèi)率、費(fèi)率打折問題。

　　定投分紅方式應(yīng)視定投時(shí)間而定。長期定投假定市場長期趨勢向上，分紅再投資無疑可以通過增加投入金額從而獲得相同收益率下的更大回報(bào)；在中期定投中，選擇分紅定投，收益及時(shí)落袋為安，也可以適當(dāng)降低中短期市場回調(diào)的損失。

　　智能定投是建立在傳統(tǒng)定投基礎(chǔ)上，進(jìn)行模糊擇時(shí)操作的投資方式。它一方面保留了普通定投的機(jī)械化、降低主觀操作風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，另一方面又通過數(shù)量分析方法進(jìn)行模糊擇時(shí)，優(yōu)化投資成本。從目前主流的智能定投來看，主要可以分為改變定投增量和改變存量兩種方式。改變定投增量模式對過去已投入的資金不再計(jì)較，只根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場情況判斷定投增量的高低，這種方式對于定投成本的改善是緩慢而穩(wěn)健的。改變定投存量模式則是根據(jù)市場情況對已投入的資金進(jìn)行統(tǒng)一的處置，這是一種介于定投和一次性投資之間的一種較積極擇時(shí)的投資方式，相對激進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)也相對較大。［NextPage］

　　詳細(xì)報(bào)告：

　　定投是常見的基金投資方式，指在固定間隔的時(shí)間點(diǎn)上對目標(biāo)基金進(jìn)行金額固定的分批投入。定投的投資方式能夠較好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，具有聚少成多的理財(cái)功能，其機(jī)械化操作帶來了投資的簡便性，同時(shí)也能夠降低主觀操作風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)被廣大投資者普遍接受。本文在厘清定投基本概念的基礎(chǔ)上，對定投的時(shí)機(jī)選擇問題和基金選擇問題進(jìn)行深入分析，并對衍生的多種智能定投方式進(jìn)行基本介紹與評述。

　　1、定投與一次性投資不可比

　　定投是適合于中長期投資的穩(wěn)健理財(cái)方式。定投首先是一種理財(cái)方式，而不是期待一夜暴富的投機(jī)行為。在投資收益上，定投與一次性投資不可比。投資收益主要取決于投資收益率與投入金額。對于投資收益率，在不同的市場形態(tài)下一次性投資與定投各有優(yōu)勢；對于投入金額而言，定投無疑能夠投入更多。下面我們從這兩方面分別進(jìn)行說明。

　　1.1不同市場形態(tài)收益率不同

　　觀察上證指數(shù)1990年以來的走勢可以看出，A股走勢形態(tài)上往往呈現(xiàn)出“尖頭圓底”的特征，即在最高點(diǎn)前后急漲急跌，在低位時(shí)通常要經(jīng)過長時(shí)間的震蕩才能夠確立底部。根據(jù)指數(shù)的這一特征，我們將其走勢簡化為圖2中所示的六種情況，其中三種為單一走勢：上漲、震蕩和下跌，三種為復(fù)合走勢：先震蕩后上漲、先上漲后下跌和先下跌后震蕩。

　　圖2 各種類型市場上的定投效果

　　上漲市一次性投資收益好于定投

　　如在圖（1）的單邊上漲市中，假設(shè)基金單位價(jià)格從3上漲至13，到了期末，一次性投資的單位成本為3，回報(bào)為13；定投的單位成本為6.55，回報(bào)與一次性投資相同。因此一次性投資的收益率更高。觀察圖（2）也能夠得到相似的結(jié)論。

　　下跌市定投較一次性投資損失較小

　　如在圖（4）的單邊下跌市當(dāng)中，假設(shè)基金單位價(jià)格從13下降至3，到了期末，一次性投資的單位成本為13，回報(bào)為3；定投的單位成本為6.55，回報(bào)與一次性投資相同。因此定投的收益率負(fù)得較少。觀察圖（6）也能夠得到相似的結(jié)論。

　　震蕩市中兩種投資方式相差不大

　　在震蕩市當(dāng)中，由于定投的平均成本可能與初始一次性投入的成本相差不大，因此收益率兩種投資方式相差不多。

　　綜上所述，在不同的市場形態(tài)下，定投和一次性投資的收益率各有高低，難以比較。一次性投資在上漲時(shí)收益率較低，在下跌時(shí)虧損也較少，是風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方案。

　　1.2長期投資一次性投資收益率占優(yōu)

　　從短期來看，定投和一次性投資難以比較。從長期來看，建立在市場長期趨勢向上的假設(shè)下，投入的時(shí)間越早，成本低的概率越大。因此一次性投資的成本應(yīng)低于定投成本。長期來看，在市場長期震蕩向上的情況下，一次性投資的收益率好于定投的概率較大。

　　1.3長期定投的總投入或高于一次性投資

　　除了收益率不可比之外，對于定投和一次性投資，投入的金額也是不可比的。個(gè)人的資產(chǎn)往往隨著時(shí)間的推移而逐漸增加。一次性投資在初始時(shí)點(diǎn)上投入的金額在當(dāng)時(shí)來看也許比較高，但多年以后來看，這些投資金額往往較小。而定投雖然每次投入金額比較少，但如果拉長時(shí)間來看，累計(jì)投入是比較可觀的。因此定投是一種能夠與個(gè)人財(cái)富管理需要相適應(yīng)的理財(cái)方式，而不是一種投資策略，與一次性投資是無法比較的。從廣義上來說，人的一生中的投資不可能是一次性完成的，也是一種分批投入。［NextPage］

　　2、定投時(shí)機(jī)：退出時(shí)機(jī)比進(jìn)入時(shí)機(jī)更重要

　　定投也并不意味著可以完全放棄時(shí)機(jī)的選擇，時(shí)機(jī)選擇是一個(gè)永恒的難題，人性的貪婪與恐懼往往會(huì)導(dǎo)致高買低賣。對于定投來說，定位中長線投資，應(yīng)該秉承價(jià)值投資的理念，在市場低估時(shí)進(jìn)入，在市場高估時(shí)退出。由于定期投資的方式使得我們買入成本被平均化，因此中線定投和長線定投進(jìn)入和退出時(shí)機(jī)的影響有一定差異。

　　對于中線的定投而言，進(jìn)入、退出的時(shí)點(diǎn)都比較重要；對于投資時(shí)間在一個(gè)市場周期左右或更短的我們稱之為中期投資。觀察下圖，從三條曲線代表的定投平均成本來看，中期定投的平均成本隨著進(jìn)入時(shí)機(jī)的不同而差異相對較大：震蕩筑底時(shí)進(jìn)入的平均成本最小，上漲市進(jìn)入的平均成本最高，下跌市進(jìn)入的平均成本居中偏小。因此震蕩筑底時(shí)正是開始定投的最佳時(shí)機(jī)。中期定投的平均成本隨退出時(shí)機(jī)的不同也有所波動(dòng)。從折線表示的回報(bào)來看，回報(bào)對退出時(shí)機(jī)因素比較敏感。再結(jié)合成本來看，中期定投的收益率對進(jìn)入時(shí)機(jī)和退出時(shí)機(jī)都具有一定的敏感性。

　　對于長線定投來說，進(jìn)入時(shí)機(jī)相對不重要，較重要的是退出時(shí)機(jī)。對于投資時(shí)間大于一個(gè)市場周期甚至更長的我們稱之為長期投資。觀察下圖，在定投時(shí)間超過一個(gè)市場周期之后，定投成本最終將趨近于較穩(wěn)定的水平，與進(jìn)入時(shí)機(jī)關(guān)聯(lián)較小。但由于回報(bào)對退出時(shí)機(jī)仍然非常敏感，因此長期定投的收益率仍然對退出時(shí)機(jī)敏感，但對進(jìn)入時(shí)機(jī)不再敏感。

　　對贖回時(shí)間更敏感

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