�。�4）截至 2021 年 7 月 31 日，全球無用于治療干燥綜合癥的創(chuàng)新生物藥獲批。中國在研管線數(shù)量相對較小，僅有兩款創(chuàng)新生物藥（包括泰它西普）處于臨床 試驗階段，其中泰它西普 II 期臨床試驗已完成。發(fā)行人目前在市場份額、市場推廣和準(zhǔn)入分銷等方面面臨的市場競爭較小。

　�。�5）截至 2021 年 7 月 31 日，全球無用于 IgA 腎病的創(chuàng)新生物藥獲批上市。中國在研管線數(shù)量相對較小，僅有發(fā)行人的泰它西普一款已完成 II 期臨床試驗的候選藥物。公司目前在市場份額、市場推廣和準(zhǔn)入分銷等方面面臨的市場競爭較小。

　　（6）截至 2021 年 7 月 31 日，美國已有 4 款治療多發(fā)性硬化癥的已上市創(chuàng)新生物藥，均尚未在中國獲批。中國在研管線數(shù)量相對較小，目前處于 II 期臨床試 驗階段的候選創(chuàng)新生物藥僅有公司的泰它西普。公司目前在國內(nèi)市場份額、 市場推廣和準(zhǔn)入分銷等方面面臨的市場競爭相對較小。

　�。�7）截至 2021 年 7 月 31 日，美國僅依庫珠單抗一款用于治療重癥肌無力的生物藥獲批，中國尚無相關(guān)生物藥獲批。中國在研管線數(shù)量相對較小，有兩款現(xiàn)正處于 II 期臨床試驗階段的創(chuàng)新生物藥，即發(fā)行人的泰它西普及和鉑醫(yī)藥的 HBM9161。公司目前在市場份額、市場推廣和準(zhǔn)入分銷等方面面臨的市場競 爭相對較小。

　　2.公司核心產(chǎn)品之一維迪西妥單抗（RC48）是公司自主研發(fā)、新型抗 HER2 腫瘤 ADC 產(chǎn)品，目前用于治療包括胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等多種實體瘤處于商業(yè)化或臨床試驗階段。

　　（1）胃癌 截至 2021 年 7 月 31 日，已有多款用于胃癌治療的創(chuàng)新生物藥在美國獲批， 而中國僅維迪西妥單抗、曲妥珠單抗及納武利尤單抗三款生物藥實現(xiàn)商業(yè)化， 7 款靶向 HER2 的創(chuàng)新生物藥處于臨床試驗階段。對于 HER2 靶向藥，中國在研創(chuàng)新生物藥還包括浙江醫(yī)藥、杭州多禧生物科技等在研的多款 ADC 藥物。

　　（2）尿路上皮癌 截至 2021 年 7 月 31 日，用于治療尿路上皮癌的創(chuàng)新生物藥中，美國已批準(zhǔn) 7 款創(chuàng)新生物藥上市。截至 2021 年 7 月 31 日， 替雷利珠單抗和特瑞普利單抗是中國僅有處于商業(yè)化階段的兩款生物藥物;在國內(nèi)創(chuàng)新生物藥中，用于治療尿路上皮癌且靶向 HER2 的在研藥物僅有公司的維迪西妥單抗和美雅珂生物的 MRG-002。

　�。�3）乳腺癌 截至 2021 年 7 月 31 日，用于治療乳腺癌的創(chuàng)新生物藥中，曲妥珠單抗、 帕妥珠單抗、曲妥珠單抗-美坦新偶聯(lián)物是中國及美國均獲批的創(chuàng)新生物藥，另有多個抗 HER2 候選創(chuàng)新生物藥在研。

　　3、RC28 的市場競爭格局

　�。�1）濕性年齡相關(guān)性黃斑變性 截至 2021 年 7 月 31 日，全球和中國各有 3 款抗血管內(nèi)皮生長因子（VEGF） 生物藥獲批用于治療濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（wAMD）。

　　財務(wù)狀況

　　公司 2021 年度、2021 年 10-12 月營業(yè)收入同比大幅增長，主要系：（1） 公司核心產(chǎn)品注射用泰它西普、注射用維迪西妥單抗分別于 2021 年 3 月、6 月 在國內(nèi)獲得附條件批準(zhǔn)上市，而 2020 年同期公司未有產(chǎn)品上市，主營業(yè)務(wù)收入 為 0 元;（2）公司確認(rèn)與西雅圖基因之間關(guān)于維迪西妥單抗合作的首付款項收 入所致。公司 2021 年度、2021 年 10-12 月利潤總額、歸屬于母公司股東的凈利 潤、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長較大，主要系公 司確認(rèn)與西雅圖基因之間關(guān)于維迪西妥單抗合作的首付款項收入所致。公司 2021 年度、2021 年 10-12 月研發(fā)費(fèi)用同比增長分別為 52.63%、24.62%，主要系 公司持續(xù)開展相關(guān)的藥物研發(fā)活動所致。

　　經(jīng)初步測算，公司預(yù)計 2022 年 1-3 月營業(yè)收入約為 1.28 億元至 1.73 億元， 同比增長約 2878.21%至 3929.34%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為4.45 億元至-3.29 億元，同比增長-142.41%至-79.17%;預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損 益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-4.46 億元至-3.30 億元，同比增長-132.89%至 -72.14%。

　　結(jié)論

　　榮昌生物屬于醫(yī)藥制造業(yè)，發(fā)行價較高，公司2020年未實現(xiàn)盈利也沒有市盈率，從市研率的角度考量公司市研率也高于同類可比公司的市研率，綜合考慮給予謹(jǐn)慎申購的評級。