2020年基金中報披露結(jié)束，一大批明星基金經(jīng)理在上半年的投資情況也浮出水面，你關(guān)注的重倉股持倉者有出爐沒?下面來看看

　　易方達中小盤混合基金經(jīng)理張坤

　　張坤是不少投資者信任的明星基金經(jīng)理，從他管理的易方達中小盤來看，持倉相對集中，其中“隱形”重倉股有山西汾酒、水井坊、洋河股份、東阿阿膠等。

　　張坤的后市觀點值得關(guān)注，他在季報中尤其提及了結(jié)構(gòu)分化情況。他表示，最近，市場的結(jié)構(gòu)分化引起了不少投資者的討論，分化的一邊是市盈率大幅超過歷史均值的TMT、醫(yī)藥以及部分消費行業(yè)，而另一邊是市盈率大幅低于歷史均值的周期行業(yè)。在此談一點個人的想法。

　　首先，不同的投資者有不同的投資期限。以基金為例，可以用單邊換手率近似估計出：50%對應(yīng)平均持有2年，200%對應(yīng)平均持有0.5年。但實際上，由于公募基金每天面臨申購贖回會有一些被動的操作，加上投資中難免犯錯，糾錯也會帶來操作，我認為實際的目標(biāo)持股期限要比理論期限要長(從個人經(jīng)驗來看估計在2倍左右，即大約一半的操作是在做流動性管理和糾錯)。不同的投資者會采用不同期限的估值方法，同樣是DCF的簡化，用明年的估值去貼現(xiàn)得到目前的合理價值，和用5年或者10年后的估值去貼現(xiàn)得到目前的合理價值，兩個數(shù)值可能是有很大差異的。此外，在較短的時間區(qū)間，估值變化是股價的主要決定因素;而只有在較長的時間區(qū)間，業(yè)績變化才是股價主要的決定因素。所以，一個以5年期限的投資人買入一個股票，和一個以1年期限的投資人賣出同一個股票，對兩者的投資體系來說，可能都是自洽和合理的。

　　任何長期有效的投資方法，短期必然間歇性失靈。如果短期一直有效，會導(dǎo)致大量的人采用該方法，從而導(dǎo)致該方法長期失效。因此，一個投資人不論采用何種方法，必然在某些時期面臨業(yè)績的落后。我的體會是，一個投資人選擇何種投資方法，并不是這種方法在出彩時多燦爛，而是在這種方法階段性失靈時仍能坦然面對，并且晚上睡得香。這一點，很大程度取決于投資人的性格和價值觀。
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