貨幣乘數(shù)走高或難延續(xù)

　　由銀行體系準(zhǔn)備金增加所引發(fā)的存款增加的倍數(shù)，被稱為簡(jiǎn)單存款乘數(shù)。如果法定準(zhǔn)備金率是10%，簡(jiǎn)單存款乘數(shù)就是其倒數(shù)10。但實(shí)際上，存款創(chuàng)造比起簡(jiǎn)單存款乘數(shù)的思路復(fù)雜得多，因此，貨幣乘數(shù)也就不能等同于簡(jiǎn)單存款乘數(shù)了。

　　從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表可見，7月末流通中貨幣(M0)余額7.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%，保持較高增長(zhǎng)速度。流通中貨幣并未參與存款創(chuàng)造，這一部分增加越快，對(duì)貨幣供給擴(kuò)張的阻礙就越大。

　　因此，影響貨幣乘數(shù)的主體不僅是央行和存款類金融機(jī)構(gòu)，還有居民。如果儲(chǔ)戶大量取出存款，存款多倍創(chuàng)造能力也就隨之下降。

　　盡管如此，在法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金利率雙雙下調(diào)的作用下，貨幣乘數(shù)延續(xù)走高態(tài)勢(shì)。

　　結(jié)果就是，在其他存款性公司存款規(guī)模整體走低的情況下，我們看到，M2增速維持兩位數(shù)，規(guī)模不斷創(chuàng)新高。

　　明明債券研究團(tuán)隊(duì)分析，央行預(yù)計(jì)全年新增信貸20萬(wàn)億元，上半年信貸投放較快，那么下半年信貸投放就將有所減慢，后續(xù)貨幣乘數(shù)分子端增長(zhǎng)可能會(huì)放緩;而從貨幣政策投放來(lái)看，目前連續(xù)3個(gè)月的貨幣投放邊際收斂已經(jīng)基本對(duì)沖了前期的貨幣增量投放，而后續(xù)利率債供給仍在延續(xù)，央行繼續(xù)收緊的可能性也不大。從這個(gè)視角來(lái)看，貨幣乘數(shù)走高或難以延續(xù)。