【機(jī)構(gòu)研究】

　　三鑫醫(yī)療：預(yù)計(jì)公司上市初期股價(jià)壓力位為28元-32元

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：恒泰證券股份有限公司研究員：吳琳日期：2015-05-06

　　公司概況：

　　公司前身三鑫有限成立于1997年，自成立以來(lái)公司一直專注于一次性使用無(wú)菌注輸類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品分為注射類、輸液輸血類、留置導(dǎo)管類和血液凈化類四大系列，大多數(shù)產(chǎn)品屬于國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)督管理的Ⅲ類醫(yī)療器械。

　　公司控股股東和實(shí)際控制人為彭義興、雷鳳蓮夫婦，本次發(fā)行前夫婦二人合計(jì)持有公司49.42%的股份。

　　行業(yè)現(xiàn)狀及前景：

　　我國(guó)一次性醫(yī)療器械市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)期。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)一次性醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展令世界矚目，目前已占國(guó)內(nèi)整個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的40%左右。2001年至2010年的10年間，我國(guó)一次性醫(yī)療器械銷售額由71.6億元增長(zhǎng)至432.7億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.13%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍將以不低于20%的速度快速增長(zhǎng)。Frost&Sullivan公司對(duì)一次性醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模的估計(jì)略高于上述數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2010年約為468億元，根據(jù)其發(fā)布的《2011中國(guó)醫(yī)療行業(yè)年度報(bào)告藍(lán)皮書(shū)》：“2010年我國(guó)低值醫(yī)用耗材市場(chǎng)規(guī)模約達(dá)227億元，其中最主要的細(xì)分市場(chǎng)有輸注類醫(yī)療耗材、醫(yī)用敷料、醫(yī)用縫線等;2010年我國(guó)高值醫(yī)用耗材的市場(chǎng)總規(guī)模約有241億元。

　　公司亮點(diǎn)：

　　自主創(chuàng)新能力強(qiáng)。公司自創(chuàng)立以來(lái)始終堅(jiān)持“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”，立足于自主創(chuàng)新，取得了豐碩成果。截至目前，公司已獲得55項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利1項(xiàng)，實(shí)用新型專利49項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利5項(xiàng)。公司始終以市場(chǎng)為導(dǎo)向，通過(guò)大量研發(fā)投入，持續(xù)推出新產(chǎn)品，不斷豐富主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品鏈，從而建立和保持了產(chǎn)品創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　完善的質(zhì)量管理優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。公司主要產(chǎn)品為國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)管的Ⅲ類醫(yī)療器械，與人們的身體健康和生命安全直接相關(guān)。產(chǎn)品質(zhì)量不僅涉及使用性能的優(yōu)劣，更是關(guān)乎患者治療的有效性和安全性，由國(guó)家藥監(jiān)局負(fù)責(zé)組織實(shí)施對(duì)其的監(jiān)督檢查。公司自成立之初便定位于建立高水平的質(zhì)量管理體系，質(zhì)量管理和控制貫穿于設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的全過(guò)程，現(xiàn)已形成了完善的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系。通過(guò)多年的市場(chǎng)運(yùn)作和銷售拓展，公司憑借高品質(zhì)的一次性使用無(wú)菌注輸類醫(yī)療器械，在行業(yè)中樹(shù)立了良好的市場(chǎng)形象。良好的品牌影響力，使公司贏得了江西、云南、湖南、貴州等多個(gè)省份衛(wèi)生主管部門(mén)組織的招投標(biāo)。上述衛(wèi)生主管部門(mén)的標(biāo)桿效應(yīng)進(jìn)一步提升了公司的品牌知名度，促進(jìn)了“義鑫”產(chǎn)品在市場(chǎng)上的快速發(fā)展。

　　募投項(xiàng)目

　　1、擬募集1.80億元，用于云南三鑫醫(yī)療器械生產(chǎn)項(xiàng)目;2、擬募集0.38億元，用于年產(chǎn)2000萬(wàn)支靜脈留置針技術(shù)改造及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目;3、擬募集0.12億元，用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。4、

　　主要潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　1、在部分國(guó)際市場(chǎng)面臨反傾銷的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)一次性醫(yī)療器械產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)擁有巨大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口國(guó)為保護(hù)本國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)以及貿(mào)易平衡，可能會(huì)對(duì)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)品采取反傾銷措施，進(jìn)而影響產(chǎn)品的出口。

　　2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)一次性醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)較多，市場(chǎng)處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，同時(shí)，國(guó)外大型一次性醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)構(gòu)成一定的威脅，公司面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

　　估值

　　發(fā)行人所在行業(yè)為專用設(shè)備制造業(yè)，截止2015年4月29日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為58.48倍。預(yù)計(jì)公司2015、2016年每股收益分別為0.72元、0.83元。綜合目前市場(chǎng)狀況，結(jié)合公司發(fā)行價(jià)格12.87元，預(yù)計(jì)公司上市初期股價(jià)壓力位為28元-32元。