三、智能定投方案1-均線偏離法實(shí)證分析結(jié)論：

　　通過對該方案進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)這種智能定投方式能夠?qū)崿F(xiàn)一定的正相對收益，但效果并不太顯著。從參考均線上看，選取長期均線作為參考均線更易獲得正效應(yīng)，如180日均線、250日均線、500日均線，而在30日均線、60日均線這兩條中短期均線上的正效應(yīng)較弱。從不同類型基金來看，這種方案在指數(shù)型基金上的正效應(yīng)更為明顯。

　　具體而言，對該智能定投方案的實(shí)證分析的結(jié)論主要有三點(diǎn)，如下：

　　1、在這種智能定投方案下，選取與基金投資風(fēng)格較契合的參照指數(shù)是關(guān)鍵的第一步。

　　盡管眾偏股型基金的業(yè)績表現(xiàn)均首先受到基礎(chǔ)市場（即A股市場）的影響，但不同風(fēng)格的基金業(yè)績在整體上仍存在差異。為了使得所選取的參照指數(shù)能夠盡量反映這種差異，在選擇參照指數(shù)時，投資者也需要判斷并選擇與基金投資風(fēng)格較契合的參照指數(shù)，如上證綜指可適用于平衡型，上證180、滬深300可適用于價(jià)值型基金，深證成指、深證100可適用于成長型基金等。這是參與這種智能定投方案并力圖實(shí)現(xiàn)一定成效的關(guān)鍵的第一步。

　　從分析結(jié)果來看，雖然由于可供選擇的、成立時間長且中長期業(yè)績表現(xiàn)中上的基金數(shù)量較少，我們沒有分別從各類型基金中選取多只基金進(jìn)行實(shí)證分析比較，但結(jié)論1側(cè)面地從這種智能定投方案在嘉實(shí)滬深300上取得的效果最為優(yōu)良的結(jié)果中得到論證。在A股市場上，大盤股流通市值占總流通市值八成左右，對上證綜指的走勢起決定性作用，因而，上證綜指有條件成為大盤風(fēng)格基金尤其是大盤平衡型基金的參照指數(shù)。相對大盤平衡型的華夏收入、國泰金鷹增長而言，嘉實(shí)滬深300大盤風(fēng)格不僅突出而且持續(xù)性非常好，同時，嘉實(shí)滬深300持續(xù)保持高倉位的運(yùn)作方式以緊密跟蹤與上證綜指走勢高度相關(guān)的滬深300指數(shù)的市場表現(xiàn)，因而，上證綜指與嘉實(shí)滬深300之間的契合度更高，在這一智能定投方案下，嘉實(shí)滬深300便表現(xiàn)出更為良好的智能定投效果。

　　2、在這種智能定投方案下，定投指數(shù)型基金的效果更良好。

　　這在對結(jié)論1的分析中已經(jīng)有所說明。在A股市場上，大盤股流通市值占總流通市值八成左右，對上證綜指的走勢起決定性作用，因而，上證綜指有條件成為大盤風(fēng)格基金尤其是大盤平衡型基金的參照指數(shù)。相對大盤平衡型的華夏收入、國泰金鷹增長而言，嘉實(shí)滬深300大盤風(fēng)格不僅突出而且持續(xù)性非常好，同時，嘉實(shí)滬深300持續(xù)保持高倉位的運(yùn)作方式以緊密跟蹤與上證綜指走勢高度相關(guān)的滬深300指數(shù)的市場表現(xiàn)，因而，上證綜指與嘉實(shí)滬深300之間的契合度更高，在這一智能定投方案下，嘉實(shí)滬深300便表現(xiàn)出更為良好的智能定投效果。這一結(jié)論可以推廣到其他指數(shù)型基金的智能定投應(yīng)用中。

　　3、180日、250日、500日等長期均線較適合作為參考均線

　　實(shí)證分析結(jié)果表明：

　�。�1）在該智能定投方案下，不論是1年期、3年期，還是5年期的智能定投，選取長期均線中的180日、250日、500日均線作為參考均線取得正相對收益率的概率均高于以中短期均線中的30日、60日均線為參考均線時，而對于中短期限定投而言，60日均線的效果又稍好于30日均線。

　　（2）在該智能定投方案下，250日、500日均線尤其是500日均線，作用于5年期左右以及更長些期限下的定投的效果更為優(yōu)良；180日、250日均線尤其是250日均線，作用于3年期左右的中期定投效果更顯著；60日、180日均線尤其是180日均線，作用于1年期左右的短期定投效果更佳。同時，結(jié)合本文結(jié)論與我們早前對不同投資期限下普通定投效果的分析結(jié)論，從定投期限上看，期限較長的定投更能凸顯出分散投資風(fēng)險(xiǎn)、攤低持有成本的作用，短期定投的效果則往往有限，因此，我們建議投資者在參與定投時應(yīng)至少考慮堅(jiān)持3年以上。

　　對于在該方案下長期均線與中短期均線作為參考均線的應(yīng)用效果的差別、以及不同均線在不同投資期限下應(yīng)用效果的差別，分析其中原因認(rèn)為：

　�。�1）從取得正相對收益率頻率的角度來說，在這種智能定投方案下，智能的效果取決于所選取的均線能否較好地劃分出參照指數(shù)的相對高低區(qū)域，而中短期均線變動較靈敏，相比長期均線而言，其更能夠較及時地反映指數(shù)調(diào)頭向上或調(diào)頭向下的走勢變化，但卻不能夠像長期均線一樣從一個相對較長期限的角度將指數(shù)劃分出相對高位區(qū)域與相對低位區(qū)域，因此，180日、250日、500日作為參考均線時的效果更為良好，而60日均線的效果又相對良好于30日均線。

　�。�2）不同均線在不同投資期限下表現(xiàn)出差異化的應(yīng)用效果的原因主要是，不同均線的數(shù)值是由不同期限中指數(shù)收盤價(jià)所計(jì)算的均值，代表著指數(shù)不同期限下的平均市場表現(xiàn)，因此，不同均線在反映不同期限下指數(shù)相對高低區(qū)域的效果上必然會存在差異。這也就是我們根據(jù)實(shí)證結(jié)果，只說明了在該智能定投方案下，“250日、500日均線尤其是500日均線，作用于5年期左右以及更長些期限下的定投的效果更為優(yōu)良”，而非簡單地說明“250日、500日均線尤其是500日均線，適合于選作長期定投的參考均線”的原因。因?yàn)�，如果把定投期限進(jìn)一步拉長，如10年、20年，那么適合選作參考的均線不應(yīng)是250日或500日均線，而是更長期的均線。

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