電子膨脹閥產(chǎn)品高增長 高盈利 我們認(rèn)為隨著變頻空調(diào)銷售占比的提高,以及電子膨脹閥在變頻空調(diào)中應(yīng)用比例的提高(目前僅20%的變頻空調(diào)應(yīng)用,假設(shè)2013年提高到35%),未來3年電子膨脹閥行業(yè)銷量的年復(fù)合增長率在60%以上。三花作為國內(nèi)最早開始研發(fā)電子膨脹閥的企業(yè),在該領(lǐng)域技術(shù)積累最深,擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),目前市場份額在60%左右,是目前國內(nèi)唯一能大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。2010年電子膨脹閥收入占比5%左右,預(yù)計(jì)到2013年,電子膨脹閥收入占比達(dá)10%以上,貢獻(xiàn)17%的收入增量。
傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)隨下游空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定增長 公司兩大傳統(tǒng)產(chǎn)品——四通閥、截止閥合計(jì)收入占比在65%左右。兩大閥門目前已形成十分穩(wěn)定的競爭格局,四通閥方面,三花占據(jù)全球60%的市場份額;截止閥方面,三花和盾安各占30%的份額。我們認(rèn)為下游空調(diào)行業(yè)在更新需求、農(nóng)村新增需求下持續(xù)增長。綜合農(nóng)村新增,城鎮(zhèn)更新需求等因素,我們預(yù)計(jì)未來下游空調(diào)行業(yè)保持17%左右的增速,公司四通閥、截止閥兩大成熟產(chǎn)品在下游空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定增長帶動(dòng)下,能為三花未來3年貢獻(xiàn)50%的收入增量,提供安全邊際。
具有議價(jià)能力的家電上游企業(yè) 具有良好的產(chǎn)品梯隊(duì)三花作為國內(nèi)制冷控制元器件的隱形冠軍,相比于其他家電上游企業(yè),具有更強(qiáng)的議價(jià)能力。
主要原因在于:1)能為整機(jī)制造企業(yè)提供全品類全系列的閥門產(chǎn)品,并且在關(guān)鍵閥門品類上具有壟斷地位。2)閥門行業(yè)具有一定的進(jìn)入壁壘,閥門行業(yè)集中度明顯高于他家電上游。在截止閥和四通換向閥領(lǐng)域,兩大龍頭占據(jù)了60%以上的份額,相比于其他廠商具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢。正是由于公司的龍頭地位,使得三花能夠持續(xù)不斷的進(jìn)行自主研發(fā)和技術(shù)儲(chǔ)備,從而較早的掌握電子膨脹閥、電磁閥等新產(chǎn)品的技術(shù)和專利,構(gòu)筑良好的產(chǎn)品梯隊(duì),形成了良性循環(huán)。
湘電股份:節(jié)能電機(jī)放量提升盈利能力,高負(fù)債率拖累公司經(jīng)營業(yè)績
三季報(bào)公告、收購E〃M公司評述公告內(nèi)容:公司1-9月份經(jīng)營收入47.10億,同比增長5.42%,歸屬母公司凈利潤1.26億,同比下降18.71%。
公告內(nèi)容:公司收入E.M公司,E.M公司成立于1891年,注冊地為美國明尼蘇達(dá)州。該公司現(xiàn)占地面積約31,700平方米,擁有員工256人(其中研發(fā)設(shè)計(jì)人員32人),主要產(chǎn)品為同步電動(dòng)機(jī)、感應(yīng)電動(dòng)機(jī)、同步發(fā)電機(jī)、無刷勵(lì)磁機(jī),主要市場集中在石油、天然氣以及發(fā)電配套等高端電機(jī)市場領(lǐng)域。
稀土價(jià)格上升帶來磁鋼價(jià)格上升,年初磁鋼價(jià)格為100元/千克,在7月份價(jià)格漲到了700元/千克的高價(jià),在9月份磁鋼的成本回落到400元/千克左右。所以,第三季度交貨的風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的成本處于歷史的最高位,第三季度是公司經(jīng)營狀況最困難的一個(gè)時(shí)期。
公司新發(fā)行9.39億元的債券,使得公司第三季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.04億元,同期增加6455萬元,對應(yīng)帶來EPS降低0.10元左右,前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用1.94億元,同期增加1.25億元,對應(yīng)EPS降低0.2元。如果考慮到這些因素,公司前三季度的EPS可以達(dá)到0.41元左右(公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加大大超過了我們一月份報(bào)高的預(yù)期)。
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